具體來看，第三季度貝特瑞盈利表現較為亮眼，共實現營收68.88億元，環比增長3.45%，實現凈利潤5.17億元，同比增長17.7%；實現扣非凈利潤5.87億元，同比增長53.17%。

      整體來看，貝特瑞三季度延續了今年二季度經營改善情況。受益于負極材料業務的穩健增長和高鎳三元正極材料業務的放量，貝特瑞全年業績有望穩步提升。

負極材料排產回暖，貝特瑞龍頭優勢顯著

      根據高工產業研究院（GGII）數據，2023年前三季度我國鋰電池出貨量605GWh，同比增長34%，已接近2022年全年水平。而負極材料作為鋰電池四大關鍵材料之一，從今年三季度以來環比整體排產回暖。

      在負極材料行業，貝特瑞優勢顯著。自2013年以來，貝特瑞負極材料出貨量已經連續10年位列全球第一。據鑫欏資訊統計，2023上半年，貝特瑞負極材料出貨量國內占比約26%，在全球占比約25%，市場龍頭地位穩固。

      同時，貝特瑞也在積極布局硅負極領域，公司硅碳負極材料已經開發至第五代產品，比容量2000mAh/g以上，硅氧負極材料比容量達到1500mAh/g以上。作為國內最早量產硅基負極材料的企業之一，貝特瑞硅基負極材料出貨量也實現了國內領先。

      從行業來看，LG、三星、松下在2023年底將進入4680大圓柱密集投產期，特斯拉電池供應商松下、LG、三星均是貝特瑞的長期客戶。此外，寧德時代的超充電池量產在即，阿維塔、哪吒、奇瑞、北汽等車企參與配套。硅基負極的放量有望驅動貝特瑞業績增長。

      除負極材料之外，驅動貝特瑞前三季度業績向好的還有高鎳三元正極材料業務的放量。根據百川盈孚數據顯示，三季度以來三元材料需求持續向好，國內下半年動力電池企業的生產預期持續樂觀，同時部分電池企業存在產能爬坡需求，主流材料企業的訂單增量明顯，且國內供需局面短期趨緊或將推動三元材料價格上行。

      目前，貝特瑞的客戶群體已經覆蓋了以松下、三星SDI、LG ES、SK on等為核心的國際主流客戶群體和以寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等為代表的國內主流客戶群體。在動力鋰電池產業鏈“高端產能不足，低端產能過剩”的背景下，持續布局高鎳型正極、硅負極等材料的貝特瑞將有望行業洗牌中穩固龍頭地位。

加快海外布局，持續推進新品開發

      目前，國內鋰電池產業鏈市場出現了結構性產能過剩現象。在這種背景下，鋰電池產業鏈出海成為發展的突破口之一。

      目前，歐美及東南亞新能源汽車市場滲透率相較國內仍有提升空間，正處于政策推動與快速追趕過程中。國信證券研報顯示，今年9月，歐洲八國新能源車銷量共計20.9萬輛，新能源車滲透率為22.8%，同月美國新能源車銷量13.2萬輛，滲透率為9.8%。聯儲證券研報顯示，2023年二季度，東南亞市場新能源乘用車滲透率約為6.4%。

      為尋找新的業績增長點，貝特瑞持續加大海外市場的產能布局。近期，貝特瑞印尼8萬噸鋰電池負極材料生產基地受到印尼政府部門的支持，有助于項目順利落地。

      近年來，在印尼政府決定加快當地電動汽車發展的背景下，比亞迪等電動汽車廠商和寧德時代、LG化學等電池廠商已經紛紛落子印尼建廠。貝特瑞選擇印尼擴建產能也將更加靠近客戶需求，有利于搶占海外的電池材料市場。此外，今年8月，貝特瑞還布局了非洲的石墨礦資源，這是公司的第二個海外投資項目。

      除了在海外尋找“增長點”之外，貝特瑞也持續推進新品開發。鈉離子電池方面，貝特瑞負極材料“探鈉350”比容量可達350mAh/g，首次充放電效率達90%。在正極材料放，貝特瑞“貝鈉-O3B”比容量可達145mAh/g，壓實密度大于3.4g/cc。在燃料電池方面，貝特瑞也開發了催化層碳材料“探氫BMC”和新型擴散層碳材料“探氫BGD”。

      民生證券研報認為，遠期看，貝特瑞新技術落地疊加產能全球布局，后續產品競爭力和出貨規模有望持續提升。